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DeluDream
Leopold向投资人发出了最新公开信。
他表示，基金7月净值回撤约67%，但由于上半年收益可观，年内整体仍保持约80%的正收益。未来将放弃高杠杆策略，调整为更加稳健的投资组合，希望重新出发。
不过，事情并没有表面那么简单。
此前被迫卖出的，主要是流动性最好的二级市场股票；留下来的核心资产，则是尚未上市的Anthropic股权。这部分资产最终价值，还要等IPO之后才能真正验证。
另外，基金规模是在业绩爆发后迅速扩大的。很多投资者是在高收益、高关注度时期才加入，因此虽然基金年内仍有盈利，但后期进场的资金很可能已经出现亏损。
这也是投资行业反复上演的剧本：小规模时业绩亮眼，吸引大量资金追高，规模迅速膨胀，随后市场进入调整，新投资者反而成为回撤的主要承担者。
无论海外还是国内，都出现过类似案例。真正能在资金规模持续扩大后，依然保持长期超额收益的管理人，始终是极少数。
市场从不缺少短期传奇，难的是在规模、周期和波动之间，持续创造回报。
目前看AI不是泡沫，只是超前定价导致的回撤，就好比2000年前后，全世界互联网股票也有一波泡沫大崩盘。但你现在回头看的话，2000年前后的互联网只是刚刚开始发展。
DeluDream
AI牛市里最传奇的基金，最终还是倒在了杠杆上。
23岁的Leopold，曾任OpenAI研究员，也是《Situational Awareness（态势感知）》作者。凭借对AGI的坚定押注，他创立AI主题基金，以高杠杆做多AI基础设施、做空传统软件，一度创造上半年超400%的收益，基金规模迅速膨胀至约450亿美元，成为华尔街最受关注的新星。
然而，7月AI板块集体调整，重仓的Nebius、SanDisk、Micron、CoreWeave、SK海力士等纷纷大跌，而空头方向却意外反弹，基金遭遇双向挤压。
面对追加保证金压力，其约160亿美元公开股票仓位最终被整体出售给Citadel，公开持仓全部清空。值得注意的是，基金仍保留部分未上市的Anthropic股权，因此并非完全终结，但高杠杆策略已遭遇重创。
更戏剧性的是，在其仓位被强平后不久，多只AI股票迎来反弹，SK海力士甚至单日大涨超过17%，市场重新回暖，却已与他无关。
这次经历再次提醒市场：投资不仅考验判断，更考验仓位管理。
方向正确，并不意味着一定能赚钱；如果杠杆过高、风险失控，往往等不到最终兑现价值的那一天。真正能穿越周期的，从来不是最激进的人，而是能一直留在牌桌上的人。
