Du lundi au vendredi matin, focus sur la macroéconomie, les actions américaines, l'IA, les métaux précieux et le pétrole, avec une analyse du marché basée sur les données et une anticipation des tendances, produit par PANews. Le Dow Jones atteint un nouveau record de clôture pour la troisième journée consécutive, l'or dépasse les 4300 dollars, deux responsables de la Fed discutent des hausses de taux La nuit dernière et ce matin, l'indice Dow Jones a progressé de 0,49 % contre la tendance, établissant un nouveau record de clôture pour la troisième journée consécutive, soit la 24e fois cette année ; tandis que le Nasdaq et le S&P 500 ont respectivement reculé de 0,83 % et 0,17 %, la faiblesse des valeurs technologiques pesant sur le marché global. L'or a été le grand gagnant de la séance, l'or au comptant a bondi de plus de 4,2 % en une journée, enregistrant la plus forte hausse quotidienne en cinq mois et franchissant la moyenne mobile à 50 jours, dépassant ce matin le seuil de 4300 dollars l'once, une première depuis le 18 juin. L'analyste de Bloomberg Cameron Crise souligne que selon les modèles traditionnels, le prix de l'or « devrait » légèrement baisser, mais cette fois-ci, on observe la plus grande surperformance hors modèle de la dernière décennie, principalement due à des fonds CTA de tendance qui ont subi un short squeeze concentré au niveau clé de 4200 dollars, combiné à une réduction continue des positions longues par les fonds de gestion, créant un vide dans la structure acheteuse du marché et provoquant une forte volatilité. Selon les données du World Gold Council, les banques centrales mondiales ont enregistré un achat net d'or record au deuxième trimestre, avec la Pologne achetant 51 tonnes, la banque centrale chinoise augmentant ses réserves de 33 tonnes, et la Corée du Sud revenant sur le marché après 13 ans, ces achats des banques centrales ont constitué un solide support pour le prix de l'or. L'argent a également fortement progressé, avec une hausse d'environ 7 % des actions du secteur or/argent. Des signes d'apaisement géopolitique apparaissent, le marché pétrolier fluctue légèrement. Sur le plan des nouvelles, l'Iran et Oman sont en négociations finales sur un nouvel arrangement de navigation dans le détroit d'Hormuz. Le vice-ministre iranien des Affaires étrangères a déclaré que le nouveau plan redessinerait la route, la majeure partie passant par les eaux territoriales iraniennes, et que l'Iran refuse toute intervention extérieure. Les parties divergent fortement sur les tarifs, l'Iran propose une taxe de 5 % à 7 % de la valeur des marchandises, les États-Unis s'opposent à toute taxe. L'Iran insiste sur le fait que la réouverture du détroit dépend de la fin des sanctions et pressions militaires américaines, et l'évolution de l'accord dépendra des relations américano-iraniennes. Par ailleurs, Trump exprime une forte insatisfaction envers le secrétaire à la Défense Hegseth, en raison de l'épuisement quasi total des stocks de missiles guidés à longue portée et de missiles intercepteurs anti-aériens (comme les ATACMS), ce qui limite directement les options militaires américaines concernant l'Iran. Sur le plan macroéconomique et de la politique monétaire, influencés par les données et la situation géopolitique, le marché des taux a vu la probabilité d'une hausse des taux par la Fed en septembre chuter de près de 70 % à environ 54,9 %. Malgré ce refroidissement des attentes, les responsables de la Fed restent fermes : le gouverneur Cook et le président de la Fed de Minneapolis Kashkari ont tous deux averti que si l'inflation ne ralentit pas, ils sont prêts à poursuivre les hausses de taux. Nvidia enchaîne cinq séances de hausse et atteint un sommet de deux mois, SpaceX et AMD « déçoivent malgré des résultats supérieurs aux attentes » et pèsent sur le Nasdaq La dynamique autour de l'IA, moteur principal de la hausse continue du Nasdaq, montre des signes de ralentissement, l'indice des sept géants technologiques a légèrement reculé mercredi. Nvidia a progressé de 3,43 % contre la tendance, en tête des gains, avec cinq jours consécutifs de hausse et un sommet proche de deux mois, sa capitalisation approchant 5,8 trillions de dollars ; Micron a légèrement augmenté, retrouvant le club des trillions. AMD a chuté de plus de 7 %, SpaceX a plongé de près de 14 %, Google a reculé de plus de 4 %, pesant sur le Nasdaq et l'indice des semi-conducteurs de Philadelphie (-1,4 %). La réorganisation majeure de la direction de la division IA de Google a été un coup dur pour les actions américaines hier soir : le CEO de DeepMind Demis Hassabis devient président du conseil et chief scientist d'Alphabet, le CTO Koray Kavukcuoglu prend en charge les opérations quotidiennes ; Jeff Dean, chief scientist depuis 27 ans, quitte avec trois autres scientifiques de premier plan pour créer une start-up dédiée à la recherche scientifique automatisée. Le retard du lancement de la version phare Gemini suscite des inquiétudes chez les investisseurs quant au retard de Google face à OpenAI et Anthropic. Les secteurs du stockage, des communications optiques et du photovoltaïque sont sous pression, tandis que les mines d'or et le secteur pharmaceutique sont les gagnants. SolarEdge, entreprise photovoltaïque, a dépassé les attentes en termes de revenus et de bénéfice par action ajusté, et a généré un flux de trésorerie libre positif, mais son bénéfice net GAAP reste déficitaire et ses prévisions pour le troisième trimestre sont basses, provoquant une chute de plus de 30 % du cours. En contraste, Eli Lilly a relevé ses prévisions annuelles, la demande pour ses médicaments amaigrissants GLP-1 est forte, avec une hausse proche de 5 %, tirant le secteur santé en tête ; Shopify a vu ses revenus du deuxième trimestre augmenter de 34 % et ses prévisions pour le troisième trimestre dépasser les attentes, avec une hausse du cours de près de 17 %. SanDisk et Western Digital ont publié des résultats solides, mais leurs prévisions pour le trimestre suivant n'ont pas répondu aux attentes élevées liées au cycle de stockage IA, entraînant une forte baisse en séance nocturne, SanDisk a vu ses revenus du quatrième trimestre fortement augmenter mais ses prévisions du premier trimestre sont décevantes, Western Digital a connu une situation similaire avec une baisse accentuée après la clôture. Détails des mouvements et fluctuations des cours : SpaceX chute d'environ 13,6 % : premier rapport trimestriel après l'introduction en bourse avec un chiffre d'affaires presque doublé, réduction des pertes, performances solides de Starlink et de l'IA, mais les dépenses d'investissement ont explosé, multipliées par six à 18,4 milliards de dollars (principalement pour l'IA), suscitant des doutes sur la durabilité. Goldman Sachs note que malgré la forte volatilité à court terme, ses avantages différenciés dans l'espace et l'IA restent solides. Deutsche Bank a abaissé son objectif de cours à 235 dollars, tandis que JPMorgan l'a relevé à 240 dollars en maintenant une recommandation d'achat. Les secteurs des communications spatiales et des tours de télécommunication sont sous pression, AMT, CCI, SBAC perdant entre 5 % et 7 %, les géants des télécoms AT&T et Verizon reculant d'environ 2 %. AMD chute de plus de 7 % : prévisions trimestrielles supérieures aux attentes, doublement des revenus des centres de données, mais insuffisant pour satisfaire les attentes élevées sur les cartes accélératrices IA et les parts de marché des CPU serveurs. Musk confirme qu'il utilise uniquement des puces Nvidia, accentuant la pression. Nvidia progresse de 3,43 % : cinq jours consécutifs de hausse, cours au plus haut depuis près de deux mois, soutenu par l'appui de Musk et les prévisions de dépenses en capital des fournisseurs cloud. Google recule de plus de 4 % : réorganisation de la division IA et départs de vétérans comme Jeff Dean, inquiétudes sur la cohérence stratégique et le calendrier de Gemini. Actions technologiques associées : Apple progresse de 0,52 % grâce à une forte préparation pour le nouvel iPhone, Meta gagne 0,14 %, tandis que Microsoft et Amazon reculent respectivement de 1,09 % et 1,72 %. Eli Lilly progresse de près de 5 % : relèvement des prévisions de ventes 2026 à 85-87 milliards de dollars, ventes de Mounjaro et Zepbound bien supérieures aux attentes, apaisant les craintes d'un ralentissement de la « fièvre des médicaments amaigrissants ». Le secteur santé progresse d'environ 1 %, en tête des onze grands secteurs. Shopify bondit de près de 17 % : revenus du deuxième trimestre en hausse de 34 % dépassant les attentes, prévisions du troisième trimestre dans la fourchette basse des 30 % supérieures à l'attente de 27 %, sixième trimestre consécutif de croissance supérieure à 30 %. Les analystes notent que la génération de code par IA dépasse désormais la moitié, les inquiétudes sur les coûts étant compensées par la croissance. Circle progresse légèrement de 0,05 % : revenus du deuxième trimestre à 701 millions de dollars, inférieurs aux 717 millions attendus, mais bénéfice net de 48 millions dépassant les attentes de 8 %. Malgré une augmentation moyenne de la circulation de USDC, la circulation en fin de trimestre a diminué de 4,8 % en glissement trimestriel. Les actions des mines d'or et d'argent ont fortement progressé : Eagle Mining +9,89 %, Kinross Gold +8,89 %, AngloGold +8,72 %, Barrick Gold +7,46 %, Pan American Silver +7,41 %, Newmont Mining +6,69 %, Royal Gold +4,40 %. SanDisk recule de 5,40 %, chute de plus de 8 % en séance nocturne : revenus du quatrième trimestre à 8,97 milliards de dollars, en hausse de 372 % sur un an, BPA ajusté à 39,25 dollars, revenus annuels à 20,25 milliards, en hausse de 175 %, annonce d'un nouveau programme de rachat d'actions de 14 milliards. Cependant, les prévisions pour le premier trimestre de l'exercice 2027 (10,3 à 10,8 milliards) sont inférieures aux attentes des analystes (11,16 milliards). Western Digital recule de 5,36 %, chute d'environ 12 % après la clôture : revenus du quatrième trimestre à 3,75 milliards, en hausse de 44 %, BPA non-GAAP à 3,56 dollars. Prévisions pour le trimestre suivant à environ 4,1 milliards de revenus et 4,00 dollars de BPA non-GAAP. Malgré des résultats solides, la surchauffe des attentes sur le stockage IA a déçu le marché, pesant sur le cours. AppLovin a chuté de plus de 25 % après la clôture : revenus du deuxième trimestre à 1,92 milliard légèrement inférieurs aux attentes, la direction admet un ralentissement du rythme de mise à jour des modèles IA, la tolérance du marché à l'égard de la monétisation de l'IA est tombée à zéro. À suivre : Jeudi 6 août SpaceX environ 116 milliards de dollars d'actions détenues par des initiés deviennent librement négociables : la plus grande vague de déblocage de l'histoire, pouvant accroître la pression vendeuse à court terme et tester la capacité du marché à absorber les dépenses en capital liées à l'IA ; à surveiller également les progrès liés à Grok, filiale de Musk (date à déterminer), qui pourrait catalyser le sentiment autour de l'IA. 20h30 : demandes initiales d'allocations chômage aux États-Unis pour la semaine du 1er août : le marché surveille si les chiffres dépassent les 205 000 attendus, après 197 000 la semaine précédente. Une hausse confirmerait un refroidissement du marché du travail, faisant baisser les rendements des bons du Trésor et le dollar, favorable à l'or et à la valorisation des actions de croissance ; des chiffres solides pourraient limiter la poursuite de la hausse de l'or après le short squeeze. Rapports financiers majeurs du 7 août : entreprises de minage crypto CleanSpark, MARA, Datadog, D-Wave Quantum, ConocoPhillips, Unity, AAOI, MP Materials, Atlassian, Rigetti, MGM China, Zai Lab, etc.

PANews 6 août - Selon les données de SoSoValue, hier (heure de l'Est américain, 5 août), le flux net total des ETF Bitcoin au comptant s'est élevé à 244 millions de dollars. L'ETF Bitcoin au comptant avec le plus grand flux net entrant en une journée hier était l'ETF IBIT de Blackrock, avec un flux net entrant de 197 millions de dollars en une journée. À ce jour, le flux net historique total d'IBIT atteint 60,96 milliards de dollars. Ensuite vient l'ETF ARKB d'Ark Invest et 21Shares, avec un flux net entrant de 37,6304 millions de dollars en une journée. À ce jour, le flux net historique total d'ARKB atteint 1,346 milliard de dollars. L'ETF Bitcoin au comptant avec le plus grand flux net sortant en une journée hier était l'ETF HODL de VanEck, avec un flux net sortant de 14,6712 millions de dollars en une journée. À ce jour, le flux net historique total de HODL atteint 1,136 milliard de dollars. Au moment de la rédaction, la valeur nette totale des actifs des ETF Bitcoin au comptant s'élève à 79,206 milliards de dollars, le ratio de l'actif net des ETF (part de la capitalisation boursière par rapport à la capitalisation totale de Bitcoin) atteignant 6,09 %, avec un flux net cumulé historique atteignant 51,951 milliards de dollars.

Le 5 août 2026, Sundar Pichai, PDG d'Alphabet, a publié une lettre interne annonçant la réorganisation la plus radicale de l'histoire du département IA de Google : Demis Hassabis, qui dirigeait DeepMind depuis des années, démissionne de son poste de PDG pour devenir président et scientifique en chef d'Alphabet, se détachant des opérations quotidiennes pour se concentrer sur la stratégie AGI ; l'ancien CTO Koray Kavukcuoglu prend en charge le développement du modèle Gemini et l'écosystème des développeurs ; plus spectaculaire encore, Jeff Dean, employé numéro 30 de Google depuis 27 ans, quitte l'entreprise avec trois chercheurs chevronnés pour fonder Discovery Loop. À l'annonce de cette nouvelle, le cours de l'action Alphabet a chuté d'environ 4 % en une journée. Le marché financier a exprimé par ce vote de défiance ses inquiétudes quant à la perte des talents clés en technologie. Derrière ce grand remaniement, s'agit-il d'une accélération complète de la stratégie AGI de Google ou d'une perte de contrôle organisationnelle due à la concurrence féroce dans l'itération quotidienne des modèles ? Jeff Dean, ancien scientifique en chef de Google, cofondateur de Discovery Loop Une baisse de 4 % et 27 ans d'adieu Pour comprendre l'ampleur de cette réorganisation, il faut d'abord saisir ce que les départs emportent avec eux. Jeff Dean a travaillé chez Google pendant 27 ans, en tant que 30e employé, participant à la construction des infrastructures clés, depuis les débuts de la recherche (MapReduce) jusqu'aux frameworks d'apprentissage profond et au modèle multimodal Gemini. Dans la communauté des développeurs, il est considéré comme l'âme qui soutient une grande partie de l'histoire technologique de Google. Les trois autres cofondateurs de Discovery Loop qui partagent son départ sont tout aussi importants : Sanjay Ghemawat, fondateur des systèmes distribués de Google ; Oriol Vinyals, vice-président de la recherche chez DeepMind ; Quoc Le, cofondateur de Google Brain. Le départ collectif de ces quatre chercheurs chevronnés a provoqué une réaction violente sur les marchés financiers. Le cours de l'action Alphabet a chuté d'environ 4 % le jour de l'annonce. Pour un géant technologique de cette envergure, une perte de valeur boursière de 4 % en une journée n'est pas négligeable, reflétant une profonde inquiétude du marché quant à la perte des talents clés et à la stabilité à court terme des itérations des modèles. Sur des communautés de développeurs comme Hacker News, le choc et le regret dominent. Les développeurs estiment qu'il ne s'agit pas d'un simple renouvellement, mais d'un transfert physique d'une « moitié » des infrastructures et recherches avancées en IA de Google. Le départ de Jeff Dean et des autres emporte non seulement une intelligence individuelle, mais aussi une longue expérience d'ingénierie et d'architecture fondamentale. Lorsque les piliers qui soutiennent les doubles moteurs de recherche et d'IA de Google vacillent, le marché s'interroge naturellement sur la capacité de Google à maintenir son rythme d'itération dans la course aux grands modèles. La séparation de Hassabis : se détacher du quotidien pour plonger dans l'AGI Parallèlement au départ de Jeff Dean et des autres, une autre ligne majeure de Google AI a connu un changement fondamental. Demis Hassabis a quitté son poste de PDG de Google DeepMind pour devenir président de DeepMind et scientifique en chef d'Alphabet. Selon la déclaration officielle, il se libère des opérations quotidiennes pour se concentrer sur la stratégie AGI, tout en continuant à diriger Isomorphic Labs (IA appliquée à la pharmacie). Ce retrait de Hassabis n'est pas une marginalisation, mais une décision basée sur l'évaluation par Google du stade actuel du développement de l'IA. Alors que la compétition dans les applications de génération de texte et de compréhension multimodale devient de plus en plus féroce, Google considère que l'AGI est entrée dans une phase nécessitant l'engagement à temps plein de scientifiques de premier plan. Les itérations quotidiennes des modèles, la mise en produit et la commercialisation consomment beaucoup d'énergie managériale. Libérer Hassabis des tâches administratives de PDG pour qu'il se consacre pleinement aux percées fondamentales de l'AGI et à la commercialisation d'Isomorphic Labs est un renforcement de la vision à long terme de Google. Cette réorganisation est particulièrement notable dans le contexte industriel. Alors que des laboratoires IA majeurs comme OpenAI et Anthropic sont embourbés dans des débats sur la sécurité et la limitation des vitesses, suscitant une anxiété sectorielle avec « 1134 employés IA demandant un frein », Google choisit de contourner ces controverses en concentrant son scientifique en chef sur la découverte scientifique pure. Le changement de poste de Hassabis est essentiellement une séparation physique dans l'organisation entre la « vision AGI à long terme » et la « commercialisation à court terme des modèles ». Google tente de mobiliser une équipe indépendante pour viser des percées scientifiques fondamentales qui peuvent prendre plus de dix ans, tandis qu'une autre équipe gère la compétition commerciale immédiate. Le combat de Koray : prendre en charge le développement quotidien et la commercialisation à toute vitesse Le successeur de Hassabis pour la gestion quotidienne est l'ancien CTO de DeepMind, Koray Kavukcuoglu. Il travaille chez DeepMind depuis 13 ans et est un expert de premier plan en apprentissage profond. Promu SVP de Google DeepMind, il rend directement compte à Sundar Pichai et est responsable du développement du modèle Gemini, de la recherche IA avancée, de l'application Gemini et de l'équipe des développeurs. Koray hérite d'un marché extrêmement compétitif. Le marché des grands modèles n'est plus dominé uniquement par Google : la série GPT d'OpenAI a une avance dans l'écosystème des développeurs, Claude d'Anthropic progresse dans les domaines du texte long et du codage, et des nouveaux venus comme Moonshadow en Chine montrent une forte dynamique dans certains domaines. Comme le révèle un article récent intitulé « De la 18e place au sommet : comment Kimi K3 dépasse Claude et GPT dans le codage à long contexte », la compétition dans les domaines verticaux comme le codage et le contexte long est devenue féroce, et la vitesse d'itération technique est cruciale. Le plus grand défi pour Koray est de prouver que Google peut rester compétitif face à GPT et Claude. Il doit accélérer la mise en œuvre technique de Gemini et le développement de l'écosystème des développeurs. Cela signifie que DeepMind devra inévitablement déplacer son focus de la recherche académique et exploratoire vers la bataille produit et ingénierie. Certains développeurs s'inquiètent : après le départ de Hassabis, le gène académique et exploratoire de DeepMind sera-t-il complètement supplanté par un gène produit et ingénierie, ce qui pourrait freiner l'innovation dans l'infrastructure fondamentale de Gemini ? La capacité de Koray à maintenir l'innovation tout en gérant la pression commerciale déterminera la position de Google dans la prochaine génération de compétition des grands modèles. L'atout de Jeff Dean : le départ des vétérans et l'extension de l'écosystème Le départ de Jeff Dean et des autres pour créer Discovery Loop est l'événement le plus dramatique de cette réorganisation. Discovery Loop est une entreprise à but public (PBC) visant à automatiser la recherche scientifique via l'IA, en proposant, exécutant, évaluant et itérant des milliers d'expériences en parallèle, explorant l'« amélioration récursive », c'est-à-dire l'utilisation de l'IA pour créer une IA plus puissante. Il est important de noter la relation capitalistique et de puissance de calcul entre Discovery Loop et Google. Alphabet est investisseur fondateur de Discovery Loop et s'engage à fournir un soutien en puissance de calcul la première année. Le premier tour d'investissement est mené par Radical Ventures et Khosla Ventures. Cette configuration montre que le départ de Jeff Dean n'est pas une simple « fuite de talents », mais une extension externe de l'écosystème Google. Dans les grandes entreprises, en raison des contraintes réglementaires, des silos départementaux et de la pression des résultats trimestriels, des explorations de pointe comme « l'amélioration récursive » et la « méthode scientifique automatisée » sont difficiles à mener. Google externalise ces activités via des investissements et la fourniture de puissance de calcul, permettant à ces projets de se développer indépendamment, tout en les intégrant comme alliés de l'écosystème. C'est une forme avancée d'« incubation externe ». Google lie ainsi la demande de « IA pour la science » à sa puissance de calcul, et si Discovery Loop réussit dans la découverte scientifique automatisée, l'écosystème de calcul de Google Cloud en bénéficiera directement. La communauté des développeurs est enthousiaste à l'idée de la « méthode scientifique automatisée » qui pourrait dépasser les limites de l'itération humaine, mais elle exprime aussi des inquiétudes profondes sur la sécurité concernant l'« amélioration récursive » hors du contrôle humain. Tensions organisationnelles et jugement final : accélération ou perte de contrôle ? Dans l'ensemble, ce grand remaniement chez Google AI n'est ni une simple accélération de l'AGI, ni une perte de contrôle des itérations quotidiennes, mais un arbitrage stratégique sous pression concurrentielle. Le géant technologique fait face à une tension organisationnelle entre vision à long terme et commercialisation à court terme, choisissant de « séparer » Hassabis pour le long terme, d'« externaliser » Jeff Dean pour l'exploration de pointe, et de confier à Koray la bataille commerciale immédiate. La lettre interne de Sundar Pichai qualifie ce changement de « séparation à l'amiable » et de « tentative de nouveauté ». Cette architecture à trois volets vise à maintenir la vitalité de la recherche avancée tout en renforçant la compétitivité commerciale. Pour les développeurs et observateurs de l'industrie, le succès dépendra de deux indicateurs clés : d'une part, si Koray peut tenir la position dans la bataille, assurant que la série Gemini ne soit pas dépassée en vitesse d'itération et capacité technique ; d'autre part, si Discovery Loop peut réellement renforcer l'écosystème de calcul fondamental de Google, transformant la recherche avancée en croissance commerciale pour Google Cloud. Cette réorganisation est une adaptation proactive à la compétition actuelle en IA. Alors que la compétition des grands modèles passe du paramétrage à l'ingénierie et à l'écosystème, séparer physiquement les équipes académiques et d'ingénierie peut réduire les frictions internes. Mais les risques sont aussi évidents : la perte des vétérans clés est difficile à compenser à court terme, et Koray fait face à une pression de marché intense avec peu de marge d'erreur. La capacité de Google AI à réussir cette réorganisation stratégique de séparation et d'externalisation sera révélée par les données d'itération des modèles dans l'année à venir.

作者：黑色马里奥 最近，用户 @choc07_ 连续发文控诉 DEXE 暴跌背后可能存在机构砸盘，并把矛头指向了 DWF Labs、Falcon Finance 和 Ceffu。 不过，这件事目前在 X 上的关注度并不算高，我觉得很大一部分原因，是整个解释涉及链上转账、机构托管、MirrorX 镜像交易和做市商关系复杂，信息非常绕，很多人其实没有真正看明白到底发生了什么。 所以这篇内容，我们不急着下结论，可以把目前能确认的地址、转账记录、机构关系和争议点全部拆开，完整复盘一下这件事大致是怎么回事，以及 DWF 为什么被怀疑。 我希望这会是一个让所有人能看懂这个事的版本。 目前能够确认的（ 你可以读完全文，再回来看这个结论）： DEXE 代币在暴跌期间，Ceffu 标记地址累计向 Binance Deposit 地址转移了大量 DEXE； DWF 与 DeXe 存在正式流动性合作； Falcon Finance 又与 DWF 深度关联，并且官方明确支持 DEXE 抵押、Ceffu 托管和镜像交易。 DEXE 代币暴跌 90% 以上 在 2026 年 7 月 12 日，DEXE 价格最高达到约 49.43 美元。 随后价格从 7 月 13 日开始下跌，尤其是在 7 月 21 日当天， DEXE 一度从约46.93美元跌至5.648 美元，最大跌幅接近 88%。 从最高约 49.43 美元计算，DEXE 在 11 天内最低跌至约 1.56 美元，累计跌幅达到 96.8%。 根据 @choc07_ 推文，其朋友在此期间，在 DEXE 交易中亏损接近 170 万美元的巨额亏损，其认为 DWF Labs 与这次暴跌有直接关。 https://x.com/choc07_/status/2084230250171605304 但是这批 DEXE 并不是简单地从 DWF 公开钱包直接转入交易所，而是可能经过 Falcon、Ceffu 和 MirrorX，在链上难以直接观察的情况下进入币安交易体系，并最终形成卖压。 这里面涉及到好几个角色，我们先来说清楚。 三个关键角色 DWF Labs、Falcon Finance 和 Ceffu 1. DWF Labs：DeXe 的流动性合作伙伴 @DWFLabs 是加密市场中知名度较高的投资和做市机构，业务通常包括项目投资、代币做市、流动性管理以及二级市场交易。 简单来说，当一个项目与 DWF 建立流动性合作后，DWF 可能会获得或者借入一定数量的项目代币，再将这些代币部署到不同交易平台，为市场提供买卖深度。 为了控制做市过程中的风险，DWF 也可能同时进行现货交易、合约对冲、跨交易所调仓和库存管理。 因此，做市商并不只是简单地在盘口上挂买单和卖单。它通常会实际掌握一定数量的代币，也具备在多个交易平台之间调配资产、管理仓位和执行交易的能力。 2024 年4月，DeXe DAO 通过了与 DWF Labs 建立流动性合作的提案。DWF 官方也公开确认，双方的合作已经获得 DeXe DAO 治理批准，并通过链上方式执行。 链上监测还显示，DWF 此前曾收到30万枚 DEXE，并在之后将这批代币进行长期质押。 所以，这些公开信息至少能够说明两件事： 第一，DWF 是 DeXe 正式引入的流动性合作伙伴。 第二，DWF 历史上确实持有并控制过数量不小的 DEXE，也具备参与 DEXE 做市、调仓、对冲和风险管理的条件。 这也是把矛头指着 DWF 最重要的几个原因。 2. Falcon Finance：与 DWF 深度关联的资产管理和收益协议 Falcon Finance 本身是一个围绕合成美元、通用抵押资产和收益策略搭建的协议。 用户可以将 BTC、ETH、稳定币以及其他加密资产存入 Falcon，作为抵押品铸造其合成美元 USDf，从而在不直接卖出原有资产的情况下获得美元流动性。Falcon 随后会围绕这些抵押资产执行不同的收益和风险管理策略。 当然，Falcon 并不只是把用户的抵押资产原封不动地锁在某个链上合约里，它还可以借助机构托管平台和中心化交易所账户，对抵押资产进行套期保值、基差交易、资金费率套利、跨市场套利以及流动性管理。 DEXE 就是 Falcon 官方支持的抵押资产之一。 也就是说，理论上，某个 DEXE 持有者可以把 DEXE 存入 Falcon，并以此铸造 USDf。Falcon 再根据自身的风险控制和收益策略，对这部分 DEXE 进行托管、对冲、调仓或者交易。 而当某种抵押资产价格大幅波动、整体风险敞口上升，或者触及系统预设的风险阈值时，Falcon 理论上可以降低相关资产敞口，卖出现货、调整合约仓位，甚至对抵押物进行清算，以保证 USDf 的偿付能力和系统稳定性。 这意味着，Falcon 不只具备接收 DEXE 的条件，也具备在特定情况下处置 DEXE、进行对冲或者卖出的制度和交易能力。 而对于 Falcon 与 DWF 之间的关系也非常密切。 Falcon 官方曾将自己描述为由 DWF Labs 支持的协议。DWF 管理合伙人 Andrei Grachev @ag_dwf 同时也是 Falcon 的核心负责人之一，双方在核心人员、机构资源、交易能力和风险管理体系上都存在明显重叠。 Andrei Grachev（DWF Labs 管理合伙人） DWF 也曾公开将 Falcon 描述为其资产定价、风险管理和机构交易能力的一种延伸。 因此，Falcon 并不仅仅是 DWF 普通投资组合中一个关系松散的项目，双方的关系确实远比普通投资方和被投项目更加紧密。 3. Ceffu：连接机构托管与币安交易的关键平台 Ceffu 是一个面向机构客户的数字资产托管平台，之前名为 Binance Custody。 普通用户通常习惯把加密资产放在自己的链上钱包，或者直接存进交易所账户。但机构在管理大额资产时，往往不愿意把全部资金长期存放在交易所热钱包里。 一方面，直接把大量资产放在交易所，会增加平台风险和对手方风险；另一方面，机构还需要满足内部权限管理、资产隔离、审计、合规和风险控制等要求。 所以，Ceffu 提供的服务，就是帮助机构将真实资产保存在相对独立的托管体系中，同时通过技术和结算机制，让这些资产仍然可以被用于交易、对冲和资金管理。 本次事件中涉及的 Ceffu 标记地址为： 0x3a3C006053a9B40286B9951A11bE4C5808c11dc8 该地址已经被 Etherscan 标记为 Ceffu 2 DEXE 是大量从 Ceffu 转入到币安的。 另一面，Ceffu 在本次事件中之所以关键，还因为它与币安之间存在一套名为 MirrorX 的镜像交易机制。 通过 MirrorX，机构可以把存放在 Ceffu Prime Wallet 中的真实资产，按照一定比例映射到指定的币安子账户。 真实代币仍然留在 Ceffu 的托管体系中，但机构可以先在币安获得相应的镜像余额或者交易额度，用于现货、保证金和衍生品交易。 这就意味着，机构不需要先把真实代币从 Ceffu 转进币安，也可能提前在币安中去砸盘。 即： 真实 DEXE 仍然保存在 Ceffu ↓ 通过 MirrorX 映射到币安子账户 ↓ 机构使用镜像余额进行交易、对冲或者卖出 ↓ 之后再完成链下或链上的资产结算 正因如此，机构完全可能在 DEXE 仍然留在 Ceffu 地址中的情况下，提前在币安完成交易。 而当后续结算发生时，真实 DEXE 才会从 Ceffu 地址转入币安。 所以，外部观察者在链上看到的转账时间，并不一定等于机构真实的卖出时间。 那么我们把三个角色放在一起看，它们分别承担着不同的位置： DWF Labs：DeXe 的流动性合作伙伴，同时具备代币做市、交易和风险管理能力。 Falcon Finance：支持 DEXE 作为抵押品，并可以围绕托管资产执行收益、对冲和风险管理策略。 Ceffu：负责机构资产托管，并通过 MirrorX 将托管资产连接至币安交易账户。 因此，本次 DEXE 相关资金的潜在流向，并不是一条简单的： DWF 钱包 ↓ Binance ↓ 卖出 DEXE 它也可能是一条更加复杂，并且更加难以通过公开链上记录确认的路径： 某个 DEXE 持有者或相关机构 ↓ 将 DEXE 存入 Falcon 或相关资产管理体系 ↓ 真实 DEXE 由 Ceffu 负责托管 ↓ 通过 MirrorX 映射到币安子账户 ↓ 在币安进行交易、对冲或者卖出 ↓ 之后再完成真实代币的结算 由于 DWF 是 DeXe 的流动性合作伙伴，Falcon 又与 DWF 深度关联，因此被怀疑，这批被托管、映射或者最终转入币安的 DEXE，可能与 DWF 或 Falcon 有关。 Ceffu 向币安转入大量 DEXE 的证据 目前最核心的证据，是一个被标记为 Ceffu 的托管地址，在 DEXE 价格见顶和暴跌前后，持续向币安充值地址转入了大量 DEXE。 1. 涉及的 DEXE 合约和 Ceffu 地址 DEXE 在以太坊上的代币合约地址为： 0xde4EE8057785A7e8e800Db58F9784845A5C2Cbd6 链上核验：https://etherscan.io/token/0xde4ee8057785a7e8e800db58f9784845a5c2cbd6 本次事件中涉及的 Ceffu 地址为： 0x3a3C006053a9B40286B9951A11bE4C5808c11dc8 该地址已经被 Etherscan 标记为： Ceffu 2 链上核验：https://etherscan.io/address/0x3a3C006053a9B40286B9951A11bE4C5808c11dc8 https://etherscan.io/token/0xde4ee8057785a7e8e800db58f9784845a5c2cbd6?a=0x3a3c006053a9b40286b9951a11be4c5808c11dc8 因此，目前至少可以确认，这批大额 DEXE 转账是来自 Ceffu 的机构托管体系。 2. 7月13日以后，6 笔转入约79.79万枚 DEXE 链上分析师 Ai 姨对 DEXE 暴跌期间的大额资金流进行了统计。 数据显示，从 2026 年 7 月 13 日开始，Ceffu 累计分 6 笔向币安转入： 797,917.24枚 DEXE 按照每笔链上转账实际发生时的代币价格计算，这些 DEXE 当时的总价值约为615万美元。 相关资料： Ai 姨关于 Ceffu 转移 DEXE 的原始分析 https://x.com/ai_9684xtpa/status/2080677489383469496 吴说转发的链上数： https://x.com/wublockchain12/status/2080698854362734808 Foresight News：Ceffu 分6笔向币安转入约79.79万枚 DEXE： https://foresightnews.pro/news/detail/109461 Binance Square：DEXE 暴跌及 Ceffu 转账汇总 https://www.binance.com/en-JP/square/post/348291840298913 之所以从7月13日开始统计，是因为 DEXE 在7月12日达到约 49.432 美元的高点，并从 7 月13 日开始进入下跌阶段。 因此，这组数据说明：在 DEXE 从历史高点开始下跌以后，Ceffu 托管体系持续向币安转入了接近80万枚 DEXE。 这批转账的时间，与 DEXE 的整个下跌阶段存在明显重合。 3. 2026 年 2 月以来，共 8 条路径、约 85.41 万枚 DEXE 除了 7 月 13 日以后的6笔转账，另一位链上调查者又把时间范围扩大到了 2026 年 2 月。 按照这组统计，从 2026 年 2 月至事件发生后，Ceffu 地址累计通过8条资金路径向 Binance Deposit 地址转入： 854,149.537853枚 DEXE 相关调查： 链上调查者整理的8条 Ceffu 转账路径： https://x.com/banbendaan/status/2083020239676256584 相关账户页面及后续记录： https://x.com/banbendaan 4. 最大一笔约 71.97 万枚，发生在 7 月 22 日 在这些转账中，规模最大的一笔发生在2026年7月22日，数量约为： 719,727枚 DEXE 调查者追踪到的主要路径包括两种： 从 Ceffu 到 Binance Deposit 以及： 从 Ceffu 到 0x98 中转地址，最后再到 Binance Deposit 相关调查： 关于71.97万枚 DEXE 转账路径的复盘： https://www.binance.com/en/square/post/348892685508641 Ceffu 向 Binance Deposit 转入85.41万枚 DEXE 的路径汇总： https://x.com/banbendaan/status/2083020239676256584 其中涉及的中转地址为： 0x98e50F194d975A9fcC25428433233dD876F51d32 地址核验： Etherscan：0x98e50 中转地址： https://etherscan.io/address/0x98e50F194d975A9fcC25428433233dD876F51d32 这个地址承担了 Ceffu 和 Binance Deposit 之间的部分中转功能。部分 DEXE 由 Ceffu 直接进入币安充值地址，另一些则先经过 0x98e50...，随后再进入币安。 5. 最大转账发生在暴跌之后 DEXE 最剧烈的下跌发生在 7 月 21 日。 当天，DEXE 一度从约 46.93 美元跌至约 5.648 美元，单日最大跌幅接近 88%。 但规模最大的一笔 71.97 万枚 DEXE 转账，却发生在 7 月 22 日，也就是主要暴跌发生之后。 如果完全按照普通交易逻辑理解： 7月21日：DEXE 价格暴跌 ↓ 7月22日：71.97万枚 DEXE 转进币安 那么，这笔7月22日才进入币安的代币，显然不能直接解释 7 月 21 日已经发生的砸盘。 这也是为什么调查者必须引入前面提到的 MirrorX 机制。如果这些 DEXE 此前已经被存放在 Ceffu，并通过 MirrorX 映射到了币安子账户，那么理论上的时间线可能变成： 真实 DEXE 留在 Ceffu ↓ 提前映射到 Binance MirrorX 子账户 ↓ 7月21日或更早已经进行交易、对冲或者卖出 ↓ 7月22日真实 DEXE 才转入 Binance 完成后续结算 6. 大额转账前的小额测试 在部分大额转账或者结算操作之前，中转地址 0x98e50... 曾进行过一笔小额 DEXE 测试。 其中一个约为 2 枚 DEXE 的测试转账，交易哈希： 0x59393f3a6919b54a38474f9fae3f95dade9da388e7cfb09f4843f159fb069b1c 链上核验： Etherscan：相关交易记录： https://etherscan.io/tx/0x59393f3a6919b54a38474f9fae3f95dade9da388e7cfb09f4843f159fb069b1c Etherscan：接收地址及相关交易记录： https://etherscan.io/address/0xA072A49B9DF8b07f493E38EE4991B7CbA7296593 从公开记录可以确认，这笔交易确实由 0x98e50... 地址发起并进入相关接收地址。 在机构进行大额转账前，先进行一笔小额测试，是非常常见的操作，主要用于确认： 地址是否正确； 充值通道是否正常； 代币合约是否匹配； 交易所是否能够正常入账。 因此，这笔测试转账可以说明，相关地址之间可能存在有计划的转账准备。 7. 目前这些链上证据究竟证明了什么 把目前可以确认的内容放在一起，大致是： Ceffu 2 是一个已被标记的机构托管地址 ↓ 该地址在 DEXE 下跌阶段持续向币安转入 DEXE ↓ 7月13日以后共6笔，累计约79.79万枚 ↓ 扩大到2月以后，共统计出8条路径、约85.41万枚 ↓ 最大一笔约71.97万枚，发生在7月22日 ↓ 部分资金直接进入 Binance Deposit，部分资金经过 0x98e50 中转后进入 Binance Deposit 所以，链上证据能够确认的是： Ceffu 托管体系中确实存在规模较大的 DEXE； 这些 DEXE 在暴跌前后陆续进入了币安充值体系； 转账规模足以对流动性相对有限的 DEXE 市场形成影响； 最大一笔转账发生在主要暴跌之后； MirrorX 可以在技术上解释“交易先发生、链上转账后出现”的时间差。 为什么会认为和 DWF 相关？ DWF 本身就是 DeXe 正式引入的做市商和流动性合作伙伴，历史上也确实接收并控制过大量 DEXE，实际参与过 DEXE 的流动性管理、代币库存和做市交易。 因此，无论是从合作关系还是资产接触能力来看，DWF 都是最有条件参与 DEXE 市场交易的机构之一。 但这次 Ceffu 地址累计向币安转入的 DEXE 接近 80 万枚，数量明显高于 DWF 过去公开持有的 30 万枚。 也就是说，如果这批代币确实与 DWF 有关，它们未必全部来自 DWF 公开可见的做市钱包，背后很可能还存在另一条规模更大的资产来源。 从目前能够验证的公开信息、合作关系和业务路径来看，Falcon Finance 是唯一能够较为完整地解释这批大额 DEXE 如何进入 Ceffu 的已知体系。 Falcon 是目前公开资料中，明确将 DEXE 正式列为抵押资产的大型协议。用户或者机构可以将 DEXE 存入 Falcon，以此铸造 USDf。根据 Falcon 公布的存款流程，用户抵押资产不会全部留在普通链上合约中，而是会进入第三方机构托管体系，其中明确包括 Ceffu。 Falcon 支持 DEXE 等资产作为抵押品 https://falcon.finance/falcon-finance-hits-100m-tvl-in-closed-beta Falcon 用户存款及第三方托管流程 https://docs.falcon.finance/mechanism/user-deposit-process Falcon 官方还明确披露，其会使用 Ceffu 和 MirrorX 作为托管及场外结算基础设施。真实资产可以继续存放在 Ceffu，Falcon 则通过镜像仓位在币安等中心化交易所执行现货、杠杆、衍生品交易和风险对冲。 与此同时，DeXe 项目方本身基本可以被排除在这次大额转入路径之外。 目前公开链上记录暂时没有显示 DeXe Foundation 或 DAO 金库曾将大量 DEXE 存入 Ceffu，大部分项目方供应仍然保存在 DAO 金库、团队锁仓及其他已知合约中。DeXe 官方也明确回应，Foundation 和 DAO 金库没有参与此次卖出。 其他常见做市商同样缺少类似的公开路径。目前没有看到 Wintermute、GSR、Jump 等机构公开将 DEXE 作为主要抵押或管理资产，也没有发现它们通过 Ceffu 大规模运作 DEXE 的明确记录。 虽然 Ceffu 本身是一个通用机构托管平台，理论上，任何持有大量 DEXE 的机构客户，都可能将资产存入 Ceffu。因此，我们无法百分之百排除某个尚未公开身份的大型 Ceffu 客户，独立持有并转入了这批 DEXE。 但在目前能够看到的公开信息中，Falcon 是唯一同时满足以下条件的已知主体： 正式支持 DEXE 作为抵押资产； 具备汇集不同用户和机构 DEXE 的条件； 明确使用 Ceffu 托管用户资产； 明确使用 MirrorX 进行场外结算和镜像交易； 具备在币安执行交易、对冲和风险处置的能力。 在目前公开、可验证的合作关系和业务路径中，有能力并且有合理场景将接近 80 万枚 DEXE 汇集并转入 Ceffu 的，基本只剩 Falcon Finance，或者通过 Falcon 存入 DEXE 的大型机构客户这一条线。 这也能够解释，为什么本次进入 Ceffu 的 DEXE 数量，会远高于 DWF 公开地址中可以观察到的 30 万枚持仓。Falcon 可能汇集和管理着来自项目合作方、机构客户和普通用户的更大规模 DEXE，而这些资产最终统一进入 Ceffu 的托管和结算体系。 而 Falcon 与 DWF 之间又存在千丝万缕的联系。 Falcon 的创始人兼 Managing Partner Andrei Grachev，同时也是 DWF Labs 的联合创始人和管理合伙人。Falcon 由 DWF 提供核心支持，双方在管理团队、交易能力、风险控制和运营资源上高度重叠。DWF 官方甚至曾将 Falcon 描述为自身资产定价和风险管理能力的延伸。 所以可能的路径是，规模更大的 DEXE 先汇集到与 DWF 高度绑定的 Falcon 体系，再进入 Ceffu 托管，并通过 MirrorX 在币安完成交易和后续结算。 在 DEXE 暴跌前后，Ceffu 地址又确实累计向币安转入了接近80万枚 DEXE。这笔大额资金流，与 Falcon 汇集 DEXE、使用 Ceffu 托管和币安镜像交易的公开业务模式，形成了高度吻合。 有“前科” DWF 并不是第一次因为代币暴涨暴跌、做市账户交易以及高位出货等问题受到质疑。 此前，包括 ESPORTS、SIREN、YGG、DODO、C98 和 CYBER 在内的多个代币，都曾出现过与此次 DEXE 高度相似的争议。 其中最典型、公开资料也最完整的，是 2023 年的 YGG 事件。 当时，DWF 作为 YGG 的重要合作方和做市商，在 Andrei Grachev 公开宣传 YGG 后，代币价格出现明显拉升。随后链上数据显示，DWF 相关地址在价格高位附近，分批向币安转入接近 500 万枚 YGG，YGG 价格随即大幅回落。 2024 年 5 月，《华尔街日报》进一步报道称，币安内部市场监察团队曾就 DWF 的交易行为展开调查，并认定 DWF 在 2023 年进行了超过 3 亿美元的可疑对倒交易，同时涉嫌操纵 YGG 及至少另外 6 种代币的价格。 调查团队甚至正式建议币安终止与 DWF 的合作，但币安最终认为相关证据不足，负责调查的人员随后也被解职。DWF 当时的公开回应，与此次 DEXE 事件几乎如出一辙：否认市场操纵，并将相关质疑定性为竞争对手推动的 FUD。 更早一些的 DODO、C98 和 CYBER 等代币，也曾在 2023 年 DWF 发布合作消息，或者相关资金地址发生动作后，出现“短期快速上涨、随后迅速回落”的雷同行情。 当时，社区已经总结出一种反复出现的模式： 通过 OTC、投资或做市合作获得大量筹码，随后利用做市账户制造交易量和价格动量，再在高位向交易所转入代币，最终伴随着价格大幅回撤。 而当市场对此提出质疑时，相关交易往往又会被解释为正常的做市、风险对冲或者库存管理。 进入 2026 年后，类似的剧本同样是再次密集出现。 5 月，ESPORTS 出现单日超过 90% 的闪崩，市值蒸发超过 1 亿美元。链上数据显示，在崩盘前约 5 天，约 1990 万枚 ESPORTS、当时价值约 1390 万美元，被转入一个与 DWF 关联的 Kraken 地址。项目方随后发布声明，直接指责做市商合作伙伴在未经授权的情况下抛售代币。 SIREN 在 6 月经历大幅上涨后，两次出现超过 90% 的暴跌。链上分析显示，单一实体对 SIREN 的控盘比例一度达到约 88.5%，相关钱包集群被指向 DWF Labs，ZachXBT 等链上调查者也多次公开讨论这些地址与 DWF 之间的关联。 这也是为什么此次 DEXE 暴跌后，DWF 会再次成为市场重点怀疑的对象。 因为无论是参与项目做市、掌握大量代币、建立空头仓位，还是在关键时间点卖出现货，DWF 此次围绕 DEXE 的操作，与其过去多次引发争议的交易模式，确实存在明显的相似之处。 各方是怎么回应的？ 可以，DWF 的回应里最值得补的，就是它虽然承认了“开空、平空、卖出现货”，但仍然没有回答最关键的交易细节。下面这版可以直接替换原来的 DWF 回应部分。 DWF：承认持有空头仓位，也承认卖出部分 DEXE 现货 8月4日，DWF Labs 联合创始人 Andrei Grachev 发布了一份关于 DEXE 交易的声明。他表示，DWF 在2024年大量买入 DEXE，2025年卖出其中一部分并实现利润；2025年10月10日前后，DWF 又再次大量买入 DEXE，并在2026年上半年通过建立空头仓位，对已经获得的浮盈进行风险对冲。 按照 Andrei 的解释，后来 DEXE 永续合约的资金费率转为负值，继续持有空头仓位需要承担较高的资金费用，因此 DWF 选择关闭相关空单。与此同时，为了提高现金储备，DWF 又卖出了一部分 DEXE 现货。 也就是说，DWF 并没有否认自己交易和卖出过 DEXE，而是将这些操作解释为正常的获利了结、风险对冲和现金管理。 Andrei 同时强调，DWF 的所有买入和卖出都发生在中心化交易所，相关交易所掌握 DWF 的账户 UID 和完整交易记录，可以随时进行核验。 DWF 原始回应： https://x.com/ag_dwf/status/2084589747633111463 这份声明确认了此前外界猜测中的几个重要事实：DWF 不仅长期大量持有 DEXE，还曾经卖出部分现货、持有 DEXE 空头仓位，并在2026年上半年进行了平空和现货减仓。 所以接下来真正需要厘清的是，DWF 究竟在什么时间、以什么价格、卖出了多少 DEXE，其空头仓位规模有多大，以及这些交易与 DEXE 的暴涨暴跌之间是否存在直接关系，目前还没有特别清晰的证据来证明这个事。 不过，DWF 的这份回应仍然回避了多个关键问题。 Andrei 没有披露 DWF 具体卖出了多少枚 DEXE，也没有公布现货卖出的时间和成交均价，因此外界无法判断这些卖单是否集中发生在 DEXE 的价格高点或暴跌前夕。 DWF 没有说明其空头仓位的具体规模、开仓时间、开仓价格和平仓时间，也没有解释这些空头仓位是否在 DEXE 下跌过程中产生了巨额收益。 DWF 没有回应自己是否使用过 Ceffu 托管 DEXE，也没有说明是否控制或使用过相关 Binance MirrorX 子账户。对于 Ceffu 在暴跌前后向币安转入接近80万枚 DEXE 的问题，Andrei 的声明同样没有给出解释。 DWF 没有说明其与 Falcon Finance 在这批 DEXE 资产中的具体关系。Falcon 是否持有或管理了大量 DEXE、是否通过 Ceffu 和 MirrorX 执行过交易，以及相关交易是否由 DWF 团队参与，目前仍然没有答案。 Andrei 虽然反复强调交易所可以通过 UID 核验所有交易，但 DWF 并没有主动公开相关账户记录，也没有表示愿意接受独立第三方审计或者公布经过脱敏处理的成交数据。 所以 DWF 已经承认自己参与了 DEXE 的买入、卖出和空头交易，但仍然没有提供足够的交易细节，证明这些操作只是普通的风险管理，而不是造成或放大此次暴跌的重要因素。 DeXe：协议没有被攻击，基金会和 DAO 金库没有卖币 7月28日，DeXe Protocol 官方也就价格剧烈波动作出回应。 DeXe 表示，协议在整个行情波动期间始终正常运行，没有发生漏洞利用或者其他安全事故。DeXe Foundation 和 DAO 金库没有在这轮行情中卖出 DEXE，也没有从这次价格波动中获得任何收益。 DeXe 还表示，目前没有经过验证的解释能够说明 DEXE 为什么会经历如此剧烈的上涨和下跌，因此项目方不会对原因作出猜测。 DeXe 官方回应： https://x.com/DexeNetwork/status/2082113197956321310 DeXe 的回应基本切割了项目方与此次砸盘行为之间的关系。至少从官方表态来看，可以排除协议遭到攻击、Foundation 直接卖币，以及 DAO 金库向市场抛售 DEXE 等几种可能。 不过，DeXe 并没有回应 DWF 在这轮行情中的具体交易情况，也没有解释 Falcon 是否持有或管理了大量 DEXE、Ceffu 地址中的代币属于谁，以及这些资产是否通过 MirrorX 被映射至币安进行交易。 Falcon Finance：尚未回应 DEXE 持仓和 Ceffu 转账问题 Falcon Finance 目前尚未就 DEXE 暴跌和 Ceffu 大额转账发布专项声明。 Falcon 是目前整条路径中的关键角色。它公开支持 DEXE 作为抵押资产，也明确使用 Ceffu 进行机构托管，并可以通过镜像仓位在中心化交易所执行交易、对冲和风险管理。 但 Falcon 至今没有说明，在 DEXE 暴跌前，平台内究竟存在多少 DEXE 抵押资产；是否有大量 DEXE 进入 Ceffu 托管；暴跌期间是否触发过风险减仓、现货出售或者抵押物清算；Ceffu 地址转入币安的接近 80 万枚 DEXE，又是否来自 Falcon 管理的资产。 Binance 和 Ceffu：尚未说明 MirrorX 是否被用于此次交易 Binance 和 Ceffu 同样没有就这次事件发布公开回应。 Ceffu 没有披露相关 DEXE 的客户归属，也没有说明这批资产是否来自 Falcon；Binance 则没有公开相关 MirrorX 子账户的持有人、交易记录和结算信息。 因此，外部观察者目前只能看到大量 DEXE 最终从 Ceffu 转入 Binance Deposit，却无法确认这些代币是否在链上转账之前，就已经通过 MirrorX 映射到币安并完成交易。 社区目前也在呼吁 Binance 对 DWF 所提到的账户 UID 进行核查。既然 Andrei 主动表示交易所掌握完整记录，那么 Binance 理论上可以确认 DWF 的买入、卖出、平空和现货减仓分别发生在什么时间，是否与 DEXE 的极端行情存在直接重合。

Auteur : Azuma, Odaily Planet Daily Avant l'ouverture des marchés américains le 5 août, l'émetteur de stablecoins Circle a officiellement publié son rapport financier du deuxième trimestre 2026. Les données du rapport montrent que le chiffre d'affaires total et les revenus de réserve de Circle pour le deuxième trimestre s'élèvent à 701 millions de dollars (inférieur aux attentes du marché de 717 millions de dollars), en hausse de 7 % en glissement annuel ; l'EBITDA ajusté est de 143 millions de dollars, en hausse de 8 % ; le bénéfice net des activités continues est de 48 millions de dollars (supérieur aux attentes du marché de 43 millions de dollars), en augmentation de 530 millions de dollars en glissement annuel. Lors de la conférence téléphonique avec les investisseurs après la publication du rapport, Jeremy Allaire, fondateur et PDG de Circle, a répondu à la question très attendue concernant « l'accord de distribution avec Coinbase ». Allaire a déclaré : « Notre accord avec Coinbase a été renouvelé selon les termes actuels, garantissant que l'USDC continue d'occuper une place centrale dans tous les produits de Coinbase. Par ailleurs, nous espérons conclure des accords de distribution avec des partenaires stratégiques afin d'élargir davantage notre réseau USDC. » Suite à la publication du rapport, le titre CRCL a connu une forte hausse avant l'ouverture des marchés américains, mais a ensuite progressivement faibli, s'établissant à 61,55 dollars à 20h45, en baisse de 2,84 % en pré-marché. Analyse des données clés : 1. Le chiffre d'affaires total est inférieur aux attentes, mais la tendance s'inverse tout de même Comme indiqué dans le rapport, le chiffre d'affaires total et les revenus de réserve (Total Revenue and Reserve Income) pour ce trimestre s'élèvent à 701 millions de dollars, ne correspondant pas aux attentes du marché (717 millions de dollars), mais inversant la tendance à la baisse du trimestre précédent (579 millions ➡️ 658 millions ➡️ 740 millions ➡️ 770 millions ➡️ 694 millions ➡️ 701 millions). En décomposant la structure des revenus, les revenus de réserve (Reserve Income) restent la principale source, avec 668 millions de dollars au deuxième trimestre, en hausse de 5 % en glissement annuel et de 2 % en séquentiel. 2. La circulation moyenne de l'USDC continue de croître, mais une forte sortie de fonds en fin de trimestre La croissance des revenus de réserve bénéficie principalement de l'augmentation de la circulation de l'USDC — au deuxième trimestre, la circulation de l'USDC a montré une tendance différenciée de « croissance moyenne, contraction en fin de trimestre ». Les données du rapport indiquent que la circulation moyenne de l'USDC au deuxième trimestre était de 76,5 milliards de dollars, en hausse de 25 % en glissement annuel et d'environ 2 % en séquentiel (la moyenne du trimestre précédent était de 75,2 milliards de dollars) ; cependant, la circulation en fin de trimestre était de 73,3 milliards de dollars, bien qu'en hausse de 19 % en glissement annuel, elle a diminué d'environ 4,8 % par rapport à 77 milliards de dollars à la fin du trimestre précédent. Cela signifie que les sorties de fonds de l'USDC se sont principalement produites en fin de trimestre, le volume global continuant de croître, mais la tendance marginale mérite d'être surveillée. Un autre indicateur préoccupant est la part de marché. Le rapport montre que la part de marché de l'USDC parmi les stablecoins en dollars à la fin de ce trimestre est de 27 %, en baisse de 66 points de base en glissement annuel — dans un contexte de contraction de l'offre totale du secteur, l'USDC n'a pas réussi à gagner des parts de marché à contre-courant, mais a légèrement reculé. 3. Les autres revenus diminuent en séquentiel, mais les prévisions annuelles sont fortement révisées à la hausse En dehors des revenus de réserve, les autres revenus (Other Revenue) de Circle pour ce trimestre s'élèvent à 34 millions de dollars, en forte hausse de 41 % en glissement annuel, mais en baisse de 19 % en séquentiel, rompant la tendance de croissance continue sur cinq trimestres (21 millions ➡️ 24 millions ➡️ 29 millions ➡️ 37 millions ➡️ 42 millions ➡️ 34 millions). Il est important de noter que Circle a également relevé ses prévisions annuelles pour les autres revenus de 150-170 millions de dollars à 310-330 millions de dollars, soit presque le double, en expliquant que cette prévision inclut les revenus confirmés de la prévente des jetons ARC. Selon les explications lors de la conférence téléphonique du premier trimestre, les jetons ARC détenus par Circle, après avoir rempli les obligations de la prévente, seront comptabilisés à leur juste valeur comme "autres revenus" et directement inclus dans RLDC et EBITDA ajusté. Cela signifie que les autres revenus des prochains trimestres seront significativement augmentés par la comptabilisation des jetons ARC. Cependant, il convient de rappeler que cette partie des revenus est plus proche d'un gain comptable ponctuel que d'un revenu d'abonnement ou de service durable ; si l'on exclut l'impact des ARC, la pente de croissance des autres revenus principaux doit être surveillée. 4. La marge RLDC reste élevée, optimisation du contrôle des coûts de distribution La marge RLDC est l'indicateur le plus résilient du rapport trimestriel de Circle — cet indicateur correspond au bénéfice après déduction des coûts de distribution, reflétant la rentabilité des activités principales après frais de distribution, et est généralement considéré comme l'indicateur de rentabilité clé de Circle. Au deuxième trimestre, le RLDC (revenus moins coûts de distribution) de Circle s'élève à 289 millions de dollars, en hausse de 15 % en glissement annuel ; la marge RLDC atteint 41 %, en hausse de 3,02 points de base en glissement annuel, stable par rapport au trimestre précédent, avec une progression stable sur les cinq derniers trimestres (38 % ➡️ 39 % ➡️ 40 % ➡️ 41 % ➡️ 41 %). La signification de ce chiffre est que, malgré la baisse du rendement des réserves en glissement annuel (attribuée à la baisse des taux de base fédéraux par la Fed), Circle a maintenu sa marge bénéficiaire, grâce à un contrôle précis des coûts de distribution — au deuxième trimestre, les coûts de distribution et de transaction s'élèvent à 410 millions de dollars, en hausse de seulement 1 % en glissement annuel, bien en dessous de la croissance de 5 % des revenus de réserve. Comme pour les autres revenus, la direction de Circle a également relevé ses prévisions annuelles de marge RLDC, passant de 38–40 % à 41,7–43,7 %. Cependant, il faut noter que cette révision inclut également les revenus confirmés de la prévente des jetons ARC, ce qui signifie que les chiffres de marge du second semestre auront une certaine coloration « non récurrente ». 5. La distribution reste la plus grande dépense, les investissements en développement produit augmentent Du côté des dépenses, les coûts de distribution et de transaction restent la plus grande dépense de Circle, atteignant 410 millions de dollars au deuxième trimestre, en hausse de seulement 1 % en glissement annuel et contrôlée à moins de 1 % en séquentiel. En termes de dépenses d'exploitation (Operating Expenses), selon les normes GAAP, le deuxième trimestre s'élève à 254 millions de dollars, en forte baisse de 56 % en glissement annuel, mais cela est principalement dû à un effet de base élevé causé par des dépenses de rémunération en actions anormalement élevées (435 millions de dollars) liées à l'introduction en bourse de l'année précédente, ce qui limite la pertinence de cette comparaison. Plus significatif est le montant des dépenses d'exploitation ajustées (Adjusted Operating Expenses), qui s'élèvent à 146 millions de dollars au deuxième trimestre, en hausse de 23 % en glissement annuel, reflétant l'augmentation continue des investissements de Circle dans le développement produit, l'infrastructure et les capacités AI. En détail, les frais généraux et administratifs ont augmenté à 66,3 millions de dollars, les coûts d'infrastructure IT à 16,4 millions de dollars, et les amortissements ont doublé en glissement annuel pour atteindre 29,9 millions de dollars. Selon les déclarations de la direction concernant les investissements continus dans le développement produit, l'infrastructure et les capacités AI, cette augmentation des coûts est probablement liée aux activités Arc, Agent Stack, CPN, etc. Progrès des activités : la stratégie de plateforme continue Au-delà des données financières, plusieurs avancées opérationnelles annoncées dans le rapport du deuxième trimestre méritent également l'attention. Premièrement, le réseau Arc entre officiellement dans sa phase de lancement. Circle a annoncé que le réseau principal Arc sera lancé officiellement le 16 septembre, avec les premiers validateurs du réseau comprenant BlackRock, DTCC, Galaxy, Visa, Mastercard, Standard Chartered Bank et d'autres institutions financières traditionnelles. Parallèlement, le fonds de marché monétaire tokenisé BUIDL de BlackRock sera déployé sur le réseau Arc, et DTCC prévoit de soutenir la tokenisation des actifs déposés auprès de DTC sur Arc. Comparé aux présentations précédentes plus axées sur la technologie et la vision, cette annonce signifie qu'Arc commence à obtenir une participation concrète des institutions financières traditionnelles. Pour Circle, Arc n'est plus seulement une blockchain construite autour de l'USDC, mais vise à devenir une infrastructure de base reliant stablecoins, RWA et institutions financières traditionnelles. Un autre point d'intérêt est le Circle Payments Network (CPN). Le rapport indique qu'à la fin du deuxième trimestre, le volume annuel des transactions sur 30 jours de CPN a atteint 14,7 milliards de dollars, en hausse d'environ 76 % par rapport aux 8,3 milliards de dollars du premier trimestre ; le nombre d'institutions financières connectées est passé de 136 à 175, soit une croissance séquentielle de 29 %. Bien que la contribution directe de CPN aux revenus reste limitée, tant en termes de volume de transactions que de nombre d'institutions, ce réseau de paiement montre une accumulation progressive d'effets de réseau. Au niveau réglementaire, Circle a également réalisé des avancées importantes ce trimestre, ayant officiellement obtenu l'approbation de l'Office of the Comptroller of the Currency (OCC) des États-Unis pour établir Circle National Trust, devenant ainsi l'un des premiers émetteurs de stablecoins à obtenir une licence fédérale de banque de fiducie aux États-Unis ; parallèlement, sa demande pour établir Circle New York Trust a été approuvée par le Department of Financial Services de l'État de New York (NYDFS). Pour un émetteur de stablecoins qui fait de la conformité sa force principale, ces deux licences renforcent non seulement la position réglementaire de Circle dans le système financier américain, mais fournissent également une base institutionnelle plus solide pour le développement futur des activités de garde, de paiement et financières institutionnelles. Le rapport financier a-t-il répondu aux divergences d'évaluation de Wall Street ? Hier, nous avons publié un article intitulé « La veille du rapport financier de Circle, Wall Street divisé sur l'évaluation de CRCL ». L'article mentionnait qu'à la veille de la publication du rapport trimestriel, Wall Street montrait déjà des divergences évidentes sur la valeur future de Circle. Le 3 août, Morgan Stanley (ci-après « Morgan Stanley ») a abaissé la note de Circle de « pondération égale » (Equal Weight) à « sous-pondération » (Underweight), réduisant fortement le cours cible de 106 dollars à 38 dollars ; simultanément, TD Cowen a couvert Circle pour la première fois avec une note « achat » (Buy) et un objectif de cours fixé à 82 dollars. Ces deux institutions ont donné des évaluations radicalement différentes, reflétant un désaccord fondamental sur la manière d'évaluer les attentes de croissance des revenus de Circle — la valeur à long terme de Circle provient-elle principalement de l'USDC ? Ou de l'infrastructure financière numérique construite autour de l'USDC ? Ce rapport semble valider dans une certaine mesure les deux points de vue. D'une part, les inquiétudes de Morgan Stanley persistent — la circulation de l'USDC en fin de trimestre continue de diminuer en séquentiel, la part de marché n'a pas augmenté ; les revenus de l'entreprise proviennent toujours principalement des revenus de réserve, bien que les prévisions annuelles pour les autres revenus aient été fortement relevées, la nouvelle partie provient principalement de la reconnaissance des revenus de la prévente des jetons ARC, et non d'une croissance continue des activités de paiement, API ou RWA. Cela signifie que le modèle de rentabilité de Circle dépend encore fortement à court terme de la croissance de l'USDC et de l'environnement des taux d'intérêt. D'autre part, les preuves soutenant la logique optimiste de TD Cowen semblent également s'accumuler. Le lancement officiel du réseau principal Arc, l'intégration d'institutions financières traditionnelles telles que BlackRock et DTCC, l'expansion rapide de CPN, l'obtention de la licence fédérale de banque de fiducie... bien que ces activités ne soient pas encore des piliers de revenus, elles enrichissent progressivement la stratégie de plateforme de Circle. En résumé, la seule certitude que nous pouvons tirer de ce rapport est que « Circle progresse vers une orientation plateforme », quant à savoir si ces initiatives se traduiront finalement par une croissance durable des revenus non liés aux intérêts et soutiendront la logique d'évaluation de la plateforme d'infrastructure financière numérique, cela devra être vérifié dans les prochains trimestres.