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韩国股市的资金结构，7月底出现了一个很值得关注的变化。 今年大部分时间，外资一直在卖韩国股票，韩国散户却一路加仓，资金主要涌向三星电子、SK海力士以及相关杠杆ETF。股价越跌，散户买得越凶，外资卖出的筹码，几乎都被本土个人投资者用加杠杆的方式接了过去。 但最新一个交易日，情况突然反过来了。 外资单日净买入接近6万亿韩元，韩国个人投资者却净卖出接近10万亿韩元，创下今年最大的一次筹码交换。 我认为，这意味着前期一路抄底的韩国散户，开始借着反弹兑现离场了。 有人是终于回本选择卖出，有人主动降低融资杠杆，也有人可能因为杠杆ETF赎回而被动卖出。经历了连续下跌、追加保证金甚至强制平仓之后，韩国散户无论是资金还是风险偏好，都已经明显下降。 反过来看，外资却开始重新买回韩国股票。 经过这轮调整，三星电子和SK海力士无论是估值、仓位拥挤程度还是杠杆风险，都已经比之前健康得多，全球资金也开始重新评估韩国半导体的长期配置价值。 之前的市场结构是外资卖、散户接，而且还是加杠杆接。 现在正在慢慢变成散户去杠杆、外资低位回补。 当然，一天的资金流还不足以说明韩国股市已经完成反转，但至少可以看到，筹码正在从高杠杆散户手里，逐渐回到长期机构资金手中。 对于一个已经经历深度回撤的市场来说，我认为这比单纯看一天涨跌，更值得关注。