¡Genial! En realidad son más de 1.000.000 Ahora, el precio único de 63.000 dólares se ha acumulado hasta 1,15 millones de BTC, un fenómeno extremadamente raro a lo largo de la historia. Aunque una reciente brecha de hardware en la cartera de ColdCard ha obligado a algunos poseedores de larga duración a transferir BTC, Pero no es en absoluto la razón principal de la rotación explosiva de chips alrededor de 63k. En cambio, es el resultado de que el precio del BTC mantiene una baja volatilidad durante un largo periodo. Mientras tanto, la concentración de chips cercanos ha subido al 13,5%. Las fichas no pueden acumularse infinitamente; cuando el juego alcista y bajista alcanza un punto crítico, deben decidirse los ganadores. Cada vez me emociona más ver qué pasará después.....

¡De verdad que es un poco extraño! En los últimos dos días, los titulares a largo plazo (LTH) han realizado transferencias a gran escala de acciones de forma repentina. Durante dos días consecutivos, se trasladaron 65.000+ BTC (excluyendo transferencias internas dentro de la misma entidad), lo que provocó una fuerte caída en las tenencias netas de LTH. Como se muestra en la Figura 2, las tenencias netas de LTH comenzaron a cambiar su tendencia alcista anterior desde mayo y permanecieron "estancadas" hasta julio. Este es un fenómeno extremadamente raro en el último año. Casi 14.000 BTC fueron transferidos a las centrales. Por ejemplo, la empresa cotizada por Trump transfirió 2.628 BTC al exchange de .com cripto, que forma parte de él. En cuanto a otras reducciones netas en LTH, dónde fueron y cuál fue su propósito, no lo sabemos. ¿Podría ser que supieran algo y eligieran evitar el peligro de antemano? Si hablamos de posibles riesgos macroeconómicos, especialmente los que afectan a BTC, los que se me ocurren son los siguientes: 1⃣ La posibilidad de una subida de tipos de interés de la Reserva Federal. Esta vez, fue una votación dividida de 9 a 3, el mayor número de votos en contra desde septiembre de 2016. 2⃣ Los conflictos en Oriente Medio y los precios del petróleo son las principales variables de la inflación y también constituyen el vínculo ascendente del Artículo 1. 3⃣ Las valoraciones en el sector de IA en EE. UU. están muy concentradas, y el gasto de capital depende cada vez más de la deuda y la financiación de crédito privado. Si los ingresos no cumplen las expectativas y los costes de financiación aumentan, puede desencadenarse un desapalancamiento sistémico. 4⃣ Las posiciones en las operaciones carry de yen han vuelto a acumularse hasta convertirse en cortos netos unilaterales, saturados y cerca de extremos históricos. ¿Hay algo más? También doy la bienvenida a amigos para que me ayuden a añadir más. Por último, la sensibilidad de la propia estructura de tokens de BTC puede amplificar de forma invisible estos posibles puntos de riesgo. -------------------------------- Por supuesto, esto no significa que vaya a ocurrir de forma definitiva; es solo nuestra especulación sobre el comportamiento repentino y anormal de la LTH. Cuando ocurre algo inusual, siempre hay algo sospechoso; deberíamos vigilar de cerca los cambios en el comportamiento de LTH en un futuro próximo. Si continúan las distribuciones a gran escala, inevitablemente ejercerá presión sobre el mercado. Si es solo un acto individual breve, el impacto no es significativo.

Después de compartir los datos sobre la estructura del chip ayer, muchos amigos me enviaron un mensaje privado: Basándome en otros datos, ¿la probabilidad de fluctuaciones al alza es mayor o a la baja? Para ser sincero, me cuesta responder a esta pregunta sin excluir completamente el sesgo subjetivo. En un tuit reciente, también discutimos que, desde la lógica de "puntos de equilibrio actuando como soporte/resistencia durante ciclos alcistas/bajistas", la probabilidad de movimientos bajistas menores es mayor, incluyendo situaciones donde "una falsa ruptura al alza seguida de un movimiento bajista". Pero a mayor escala, el cambio de tendencia es lento pero no cambia. Quizá, mirando atrás dentro de dos años, muchas de las especulaciones, conflictos e incluso preocupaciones actuales sean innecesarias. Al igual que el evento del cisne negro en noviembre de 2022, la caída aceleró la despejación del pánico y ayudó a cerrar el mercado bajista. Sin embargo, también podría ser porque prefiero subjetivamente lograr una "caída final". De esta manera, puedes reducir tu coste medio y cubrir tu puesto, por lo que es difícil garantizar que lo anterior sea una visión absolutamente objetiva. Pero sé que, independientemente de si hay una "caída final", el momento más probable es en o cerca del fondo del valle, no en la cima ni a mitad de camino. Esto está dentro de mi ámbito de entendimiento. Aquí tienes un ejemplo de los datos: A medida que el mercado madura, la proporción de LTH en el suministro total de la red ha aumentado de forma constante. Una vez que se rinden colectivamente, el dominio de los flujos hacia los intercambios es definitivamente más fuerte que en los primeros días. Por lo tanto, cuando la proporción de "pérdidas realizadas transferidas a las bolsas por transferencias LTH" supera el máximo anterior, a menudo ocurre en la zona baja del ciclo actual. Mirando atrás a febrero, aunque los precios eran similares a los actuales, las cifras estaban muy por detrás. Así que BTC en febrero estuvo cerca en espacio, pero no temporalmente. Pero después de julio, la situación cambió. Irán surgiendo cada vez más condiciones de nivel inferior de diferentes dimensiones. Ya veremos......

Dios mío, no he revisado la estructura del chip en unos días, y cuando revisé los datos, me quedé en shock. En URPD, el nivel de 63.000 dólares es un pilar imponente, habiendo acumulado hasta hoy hasta 890.000 BTC. Por lo que recuerdo, estas feroces batallas entre toros y osos por un solo precio probablemente hayan sido la primera vez desde finales de 2025. Si Coinbase no hubiera bloqueado 550.000 monedas en el rango de 83.000 a 84.000 dólares, probablemente ya habría superado el millón de monedas en 63.000 dólares. ¿Qué significa 1 millón de monedas? representando el 5% de la circulación total; Históricamente, cualquier cosa mayor que esta escala ha provocado básicamente una gran convulsión. Debido a que los chips a corto plazo están demasiado concentrados, la sensibilidad al precio aumenta. A finales de octubre de 2022, justo antes del colapso de FTX, había 1 millón de BTC a 19.000 dólares y 870.000 BTC a 18.000 dólares. Ambas ubicaciones juntas representaron el 9,7% de la circulación total. Lo que ocurrió después es bien conocido: un evento que actuó como pista, combinado con la fragilidad de la estructura del chip, desencadenó grandes fluctuaciones. Actualmente, el valor combinado de 62.000 y 63.000 dólares ya ha alcanzado el 8%....... (Por cierto, hoy la concentración de chips ha alcanzado el 13%, entrando en la zona restringida; A un paso del 15%) ¡Vamos, dame una rápida! 🤣🤣🤣

"Datos on-chain" e "indicadores técnicos" son dos dimensiones completamente diferentes: la primera utiliza UTXO como algoritmo, la segunda basada en volumen y precio, pero en muchos casos resuenan. Quizá porque diferentes caminos comparten el mismo camino, en el "momento adecuado", todos apuntan al mismo resultado. Por ejemplo, en nuestro tuit del 29 de julio, mencionamos que la curva de beneficios y pérdidas netas realizadas de BTC tuvo dos valores extremamente negativos en febrero y junio, mostrando una gran divergencia respecto al precio (véase la cita). Esta es una señal interpretada a partir del comportamiento on-chain que indica que "el agotamiento del vendedor y las pérdidas netas convergen". En este momento, han aparecido indicaciones similares en los indicadores técnicos. El indicador CCI que sigue la tendencia ha mostrado una señal semanal de sobreventa (punto rojo). En los últimos cinco años, esta señal ha aparecido cuatro veces: noviembre de 2018, marzo de 2020, junio de 2022 y noviembre de 2025. La señal de sobreventa solo representa la intensidad del "momento"; lo que realmente importa es la convergencia continua de la curva después, que se desvía del precio. Además, si surgen señales adicionales de "agotamiento del momento descendente" en el proceso posterior, indica que el momento descendente se está digeriendo gradualmente. Lo entiendo como un precursor de un cambio de tendencia; Aunque lento, la dirección es clara. Combinando "datos on-chain" con "indicadores técnicos", la conclusión es: 1⃣ La tendencia bajista principal está llegando a su fin, y esto es seguro. 2⃣ La única incertidumbre es "si habrá un cisne negro como en noviembre de 2022", lo que es simplemente una reafirmación de la divergencia continua de CCI. 3⃣ La "caída final" causada por apostar con margen cruzado en Black Swan es irracional; esto no es trading, es apuestas. 4⃣ A estas alturas, no hay razón para ser demasiado bajista. El tiempo no se pondrá del lado de los osos.

En un mercado alcista, la línea principal es "obtener beneficios"; Por lo tanto, cuando los indicadores vuelven al punto de equilibrio, el eje cero se convierte en el punto de apoyo; Los vendedores están despejando, formando fácilmente un fondo de etapa. En un mercado bajista, la línea principal es "realizar pérdidas"; En un mercado alcista, el precio está en punto de equilibrio; Correr primero es respetuoso, ya que fácilmente forma un punto máximo de etapa. Actualmente, BTC está en el punto de equilibrio neto. Según la lógica anterior, si solo observas los niveles menores, la probabilidad de "bajar" es definitivamente mayor que la probabilidad de "subir" (incluyendo una "falsa ruptura" seguida de un movimiento bajista). Pero si nos situamos en una dimensión superior, podemos interpretar otra capa de información: En febrero y junio, los dos valores negativos fueron más altos en el primero y más bajos en el segundo. Cuando el precio bajó, se registraron pérdidas netas pero no continuaron expandiéndose, formando un patrón de divergencia con el precio. Esto significa que el preludio de una inversión de tendencia se está gestando lenta y silenciosamente. Incluso si vuelve a caer, mientras la pérdida neta esté por debajo del mínimo anterior, casi se puede confirmar a gran escala que la probabilidad de "subir" siempre es mayor que "bajar". Debe entenderse que el fin de la desviación continua de la historia es un golpe decisivo.

Estos son datos que entusiasman a todos los "traders cíclicos". A julio de 2026, las participaciones de Faith Buyers (CBs) han alcanzado los 4,02 millones de BTC; Esta cifra ya ha superado con creces el anterior máximo de 3,46 millones de acciones bajistas. Esto significa que, aunque un gran número de fichas antiguas despiertan y se cobran durante el ciclo, aún más fichas son llevadas por compradores creyentes, especialmente cuando los precios bajan. Aunque el BTC ha sido durante mucho tiempo criticado por inversores pesimistas, incluyendo: múltiplos bajos del mercado alcista, ratios de pérdidas poco atractivas y expectativas de caer a 40.000, 30.000, etc.; Pero nada de esto puede sacudir la confianza y el ritmo de comprar y acumular monedas entre los compradores de confianza. Cada vez que veo que las posiciones de los CB alcanzan nuevos máximos, sé que estamos un paso más cerca de la 'primavera'.

Interpretación de datos entre mercados para spot, futuros y opciones Estos cuatro grupos reflejan juntos las diferentes actitudes de los mercados de spot, futuros y opciones hacia este repunte. Desglosemos la información valiosa que contiene: 1⃣ Stock al contado: Principalmente de esperar y ver Como se muestra en la Figura 1, la recuperación en mayo hizo que tanto los precios como los indicadores subieran al mismo tiempo, lo que indica una participación real de capital al contado. Este repunte a 66.000 yuanes hizo que el volumen siguiera disminuyendo y los fondos no pudieran mantenerse al ritmo. (Nótese un detalle: a mediados de junio hubo un pulso en el volumen relativo de negociación, correspondiente a una facturación concentrada al final de la caída.) 2⃣ Futuros: marea sistemática de reflujo Como se muestra en la Figura 2, el volumen de negociación de futuros disminuyó en ambos rebotes, lo que indica que la participación especulativa en derivados ha ido disminuyendo de forma continua desde marzo. Esto es una continuación del ciclo de desapalancamiento y no está estrechamente relacionado con un solo rebote. Como se muestra en la Figura 3, tras acercarse al precio a 66.000, la media de 7 días de la prima alcista comenzó a caer, lo que indica que los alcistas apalancados se enfriaron activamente al acercarse a la zona superior densamente negociada, y su sentimiento alcista comenzó a disminuir. 3⃣ Opciones: El mercado que se recupera más rápido Como se muestra en la Figura 4, la ratio Put/Call bajó bruscamente tras el 14/7. Además de los factores de que las opciones de venta protectoras se cerraron o expiraron, probablemente significa que aún hubo compras de capital para posicionamientos a la derecha. La demanda de cobertura de pánico desapareció rápidamente, y esta es la única señal clara entre los tres mercados para inclinarse hacia "ya no temer a las caídas". 🚩 Resumen: 1⃣ Todo esto combinado significa que el pánico se está desvaneciendo, pero la confianza no ha regresado y las emociones están en un vacío entre ambos. 2⃣ Esto indica que la fuerza impulsora detrás de este rally es más probable que provenga de la cobertura corta y el levantamiento pasivo bajo baja liquidez. Cuando la presión de venta disminuye, una pequeña cantidad de compra puede aumentar el precio. Sin embargo, aún no ha habido un fuerte aumento de la demanda. 3⃣ De manera similar, el mercado de futuros carece de alcistas saturados para liquidaciones en cascada, y no hay suficiente combustible para caídas de larga cola. 4⃣ Los rebotes a corto plazo pueden seguir teniendo impulso, pero mi opinión personal sigue siendo que es más apropiado verlo como una corrección técnica en un mercado bajista. 5⃣ Cuando el precio se acerque a la zona superior de negociación muy ajustada (incluyendo cerca de la línea de coste medio de chips a corto plazo), presta atención al ritmo de negociación. 6⃣ La contracción sistemática de la actividad y la salida de la demanda de cobertura son características comunes de "tierra de nadie" en las etapas finales de un mercado bajista. La probabilidad de que el mercado entre en la fase de fondo está aumentando, pero tocar fondo es un proceso. (PD: Debido a limitaciones de espacio, no se pueden incluir datos más detallados en el artículo y solo pueden servir como una simple referencia marco.)

¿Las instituciones se rinden y los inversores minoristas se enfrentan a una oportunidad? ——Este artículo es un poco largo. Si no tienes la paciencia para terminarlo, puedes saltar directamente al final para la conclusión. La mayor diferencia entre este ciclo y los anteriores es la introducción de los ETFs spot de BTC, que abrieron la puerta a muchos fondos institucionales tradicionales y trajeron cambios significativos en la estructura de la participación en el mercado. Por ejemplo, durante este periodo, las salidas netas de ETF se ralentizaron, los precios de los BTC comenzaron a estabilizarse y recuperarse, mostrando insensibilidad a factores negativos externos. Todos estos datos son accesibles públicamente, pero ¿qué información valiosa hay oculta detrás de ellos que merezca nuestra atención? 🚩 Empecemos por la lógica: El flujo neto de ETF es una actividad principal de mercado; solo cuando el precio del ETF se desvía del NAV (valor neto de activos) los APs (participantes autorizados) usarán la "suscripción/redención" para compensar la diferencia de precio. Los datos de "flujo neto de ETF" que vemos a menudo son los datos netos de suscripción/canje recopilados a partir de las estadísticas. Por lo tanto, el flujo neto registra esencialmente los resultados netos de las actividades de arbitraje de AP. Solo cuando la presión de venta/compra es tan fuerte que eleva los precios hasta una prima o un descuento y continúa más allá de la línea de coste de arbitraje, se traduce en entradas y salidas netas en los datos. El volumen de negociación de ETF se refiere a la facturación en el mercado secundario, donde compradores y vendedores operan en bolsas sin ninguna suscripción ni redención. 🚩 Reanaliza los datos: Tras entender la lógica anterior, ¡tiene sentido analizar y comparar los datos relevantes! Como se muestra en la figura: 👉 Enero y febrero se caracterizan por un "alto volumen de negociación + ligera salida neta" — Esto demuestra que el mercado está muy dividido, con ventas de pánico mientras se involucra una gran cantidad de capital. La mayor parte de la presión de venta es absorbida por compradores en el mercado secundario, mientras que la proporción de rescates que realmente entran en el mercado primario es muy baja. 👉 De mayo a julio se caracteriza por un "bajo volumen de negociación + gran salida neta" — Es decir, la presión total de venta puede no ser mayor que en enero-febrero, pero la diferencia es que la compra marginal ha desaparecido. Nadie se hace cargo, y incluso una venta moderada mantiene el ETF con descuento, que se trasladará a los reembolsos de cuentas por pagar. Por lo tanto, el foco aquí está en la ausencia del comprador, no en la mejora del vendedor. Si la rendición en enero y febrero es "dinero rápido" (incluyendo instituciones e inversores minoristas), entonces la rendición de mayo a julio es "dinero lento", la mayoría de los cuales son instituciones. Por ejemplo, las plataformas de asesoría de inversiones rebajan sus asignaciones, y las decisiones para reequilibrar la asignación de posiciones deben seguir un proceso; sin una oportunidad oportuna, naturalmente se queda atrás (incluido el cierre mecánico de posiciones de arbitraje de fondos de cobertura). 🚩 Punto de vista final: Basándonos en el análisis de datos anterior, tenemos motivos para creer que la segunda fase de la "capitulación" institucional, de mayo a julio, suele ser la fase final de la liberación. Sin embargo, cuánto tiempo durará esta "cola" no puede ser respondido con datos; solo confirma el indicador, no el líder. ¿Significa la rendición institucional que han llegado oportunidades para inversores minoristas? Personalmente, creo que: ¡sí! Lo más increíble de este ciclo es que una gran cantidad de chips institucionales están atascados en el pico (por ejemplo, el MSTR de BTC comprado en 100.000+ sigue ahí). Para algunas instituciones, esta es la primera vez que juegan a cripto, el primer ciclo que experimentan. En cuanto a experiencia, compostura y comprensión de los ciclos, son incluso peores que muchos inversores veteranos. Las instituciones son lobos, los inversores minoristas son ovejas, y esta vez, las instituciones y los grandes actores que compran caro y venden barato son para nosotros solo un montón de "lobos tontos". Por supuesto, a ojos de los lobos, siempre somos ovejas, así que algún día volverán. Y lo que tenemos que hacer es—¡ir tras él! Aprovecha su enfermedad para matarlos (un retroceso es una oportunidad). Cuando regresen y suban los precios, los inversores minoristas que los persigan se convertirán en corderos esperando ser sacrificados.....

Quizá vuelvan a llegar los grandes...... Históricamente, ha habido muchos casos en los que el IV ha bajado del 40% y ha experimentado "grandes oscilaciones en el mercado". Explicamos la lógica en detalle en nuestro tuit del 11 de mayo (véase la cita). 👉 En resumen, hay tres puntos: 1. IV bajo indica un consenso de volatilidad altamente consistente, lo que hace que los eventos inesperados sean más propensos a amplificarse. 2. Niveles bajos de IV atraen entradas de arbitraje de volatilidad; el cierre corto amplificará la volatilidad. 3. El gamma corto de los creadores de mercado se acumula más profundo; tras romper, cubren y amplifican la volatilidad. 🚩 Varios casos en el último año incluyen: 1. A principios de enero, 15 días después de que IV bajara por debajo del 40%, BTC cayó de 97.000 a 62.000; 2. Tras 14 días a finales de abril, BTC cayó de 82.000 a 60.000; (Esta es la vez en la que publiqué un recordatorio el 11 de mayo) 3. Después del 15 de junio, BTC cayó de 66.000 a 58.000; Por supuesto, después de una vía intravenosa baja, no siempre hay una fluctuación de "caída". Por ejemplo, nueve días después de que la IV bajara del 40% en junio de 2025, se produjo una ola de fluctuaciones "al alza" entre las 10,1 y las 119.000 semanas. Así que IV no trata de predecir la "dirección", sino de predecir el "alcance". Volviendo al presente, 1 semana: 33%, 1 mes: 34%, ambos por debajo del 40%; Por lo tanto, la probabilidad de reflexividad del mercado y de "volatilidad" desencadenada por las reglas de trading está aumentando. A los jugadores de la segunda mano no les importa, jugadores contratados, ¡por favor, abróchense el cinturón!